东莞证券近日发布小金属系列专题之钼、铟、铋行业深度报告：战略金属添劲骨，先进制造绽锋芒。

　　出口管制持续升级，战略金属地位提升。2023年以来，国家针对战略小金属的出口管制措施持续升级。2023年7月3日，商务部、海关总署发布关于对锗、镓相关物项实施出口管制的公告。2024年8月15日，商务部、海关总署公告，对锑等物项实施出口管制。2024年12月3日，商务部公告，不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。2025年2月4日，商务部、海关总署联合发布了重要的公告，决定对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制。战略金属多具备稀缺性与不可再生性，在国防军事、经济发展、科学技术进步、贸易博弈等方面扮演着关键角色，其在全球发展格局中的地位正与日俱增。本篇为小金属系列专题的第四篇，将着重介绍钼、铟、铋三种战略小金属。

　　钼——千锤百炼精钢铸，钼铁熠熠展雄图。钼在特种钢材等高端产品中表现卓越。含钼钢种多为中高端钢种，在国家推动高水平发展的背景下，钢铁行业产业体系正加快转变发展方式与经济转型，高端含钼不锈钢、优特钢、高速工具钢等产品需求有望持续增加。同时，钼是高端制造业中不可或缺的元素，随着科学技术水平的提升，钼在新能源、航空航天等领域的应用加快拓展，预计未来钼价有望维持高位。

　　铟——屏显流光添幻彩，光伏聚力韵非凡。铟在电子信息产业及新能源领域中具备极其重大意义。铟大多数都用在生产ITO（氧化铟锡）靶材，是显示技术及触控技术中的关键材料。半导体行业中，铟及其化合物可用来制造高频低耗的电子元器件。新能源领域中，ITO靶材可作为太阳能电池的电极材料，提升光电转换效率，是未来光伏发电技术的重要发展趋势。未来，在显示面板市场和光伏产业高质量发展下，铟金属的需求量有望持续增长。

　　铋——医疗入药胃肠护，工业合金结构新。铋具备独特的逆磁性，与其他重金属不同的是，铋的毒性比较小，不致癌，且不损害DNA结构。铋的化合物具有收敛、止泻、保护胃黏膜等功效，在医药领域大范围的使用在消化系统疾病。由于具备良好的核性能，铋在核工业中可作为冷却剂、载热体和屏蔽材料等。2025年铋的冶炼供给将继续受到资源端趋紧的限制，且我国于2月4日出台对铋相关物项的出口管制，预计未来全球的铋供给将受到限制。需求端，电子行业与医药行业对铋的需求较为稳定，且军工、新能源领域对铋的需求日渐增长。在供给受限，需求持稳的背景下，未来铋价有望再度上行。

　　投资建议。小金属的战略地位日益凸显，且国内出口管制措施趋严，预计小金属价格中枢有望进一步抬升。建议关注洛阳钼业（603993）、西部矿业（601168）、兴业银锡（000426）、锡业股份（000960）。

　　风险提示。宏观经济波动风险、境外投资国别风险、安全生产风险、环保风险、美联储超预期加息的风险、原材料和能源价格波动风险、金属下游实际的需求下滑的风险、在建项目进程没有到达预期等风险。（东莞证券 许正堃 ）

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